Монетарные сюрпризы и временная структура процентных ставок: идентификация посредством гетероскедатичности

Прикладная эконометрика. 2024. Т. 74. С. 5–34.

Крамков В. А., Максимов А. Г.

Как неожиданное изменение ключевой ставки ЦБ РФ влияет на рынок облигаций? В данной статье  рассматриваются количественные оценки влияния монетарных сюр‑ призов на доходности государственных облигаций различных сроков. Чтобы выделить в совместной динамике ключевой ставки и доходностей ОФЗ причинноследственный эффект, используется метод идентификации на основе гетероскедастичности, кото рый требует более слабых предпосылок, чем существующие альтернативы. Результаты подтверждают значимое воздействие сюрпризов денежнокредитной политики на временную структуру доходностей ОФЗ, при этом краткосрочные ставки подвержены их влиянию сильнее долгосрочных. Предложен способ расчета чувствительности форвардных доходностей к монетарным сюрпризам, что позволяет показать значимый отклик форвардных доходностей на горизонте до 3 лет. В отличие от предыдущих исследований, поведение долгосрочных ставок согласуется с гипотезой ожиданий: премии за временной риск и долгосрочные форвардные доходности не реагируют существенно на монетарный шок.

Ключевые слова: денежно-кредитная политика, instrumental variables, term structure of interest rates, инструментальные переменные, монетарные шоки, временная структура процентных ставок, identification through heteroskedasticity, Bank of Russia monetary policy, monetary shocks, идентификация с помощью гетероскедастичности