• A
  • A
  • A
  • АБB
  • АБB
  • АБB
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Обычная версия сайта

Статья

Выплаты по результатам (earnout) в сделках слияний и поглощений на развивающихся рынках капитала

Финансы и бизнес. 2020. Т. 16. № 3. С. 61-78.
Григорьева С. А., Панькова И. Д.

Особого внимания при осуществлении любой сделки слияния и поглощения заслуживает
вопрос способа ее оплаты. Правильный выбор метода платежа ведет к снижению затрат
компании на капитал, диверсификации рисков, связанных с заключенной сделкой, и росту
благосостояния акционеров компании-покупателя. В статье изучается, набирающий в
последнее время популярность, метод оплаты сделок слияний и поглощений с помощью
механизма выплат по результатам (earnout). В отличие от предыдущих работ мы проводим
комплексное исследование данного механизма для компаний-покупателей различных
развивающихся стран. Мы изучаем факторы, влияющие на вероятность выбора данного
способа оплаты сделок, сравниваем эффективность сделок слияний и поглощений,
оплаченных с помощью механизма выплат по результатам (earnout) c классическими
инструментами оплаты, такими как денежные средства и акции. Отдельное внимание
уделяем изучению факторов, влияющих на эффективность слияний и поглощений,
оплаченных с помощью механизма выплат по результатам (earn out). Результаты
исследования, построенного на выборке 1556 сделок, инициированных компаниями из
развивающихся стран, свидетельствуют о том, что чаще всего выплаты по результатам
(earnout) используют компании-покупатели, имеющие опыт проведения сделок и
совершающие международные приобретения в странах с высоким уровнем риска. Также мы
обнаружили, что использование отложенного вознаграждения (earnout) для оплаты сделок
создает большую стоимость для акционеров компании-покупателя, чем использование
денежных средств. Проведенный нами регрессионный анализ показал, что преимущества от
использования механизма выплат по результатам (earnout) будут выше в случае
международных слияний и поглощений, в которых приобретаются высокотехнологичные
компании, действующие в условиях высоко-рискового рынка, компаниями-покупателями с
небольшим опытом проведения сделок слияний и поглощений.