Кредитный канал монетарной политики в России: микроэкономические оценки для розничного и корпоративного сегмента кредитного рынка

Журнал Новой экономической ассоциации. 2018. Т. 37. № 1. С. 112–144.

Мамонов М. Е.

В статье сравнивается работоспособность кредитного канала денежно-кредитной политики (ДКП) в розничном и корпоративном сегментах кредитного рынка в России на основе ежемесячных данных банковских балансов. Расчеты показали, что средневзвешенная ставка по аукционам прямого РЕПО отрицательно воздействует на кредитную активность банков в обоих сегментах рынка — причем в розничном влияние в 2,4 раза сильнее, чем в корпоративном. Кредитный канал ослабляется с ростом обеспеченности банков собственным капиталом и абсолютно ликвидными активами (только в розничном сегменте) и усиливается с ростом их вложений в корпоративные облигации (в обоих сегментах). Полученные оценки указывают на то, что одна и та же процентная политика Банка России будет иметь вдвое больший экономический эффект в розничном сегменте кредитного рынка, чем в корпоративном. Развитие рынка корпоративных облигаций выгодно Банку России, поскольку оно может приводить к повышению, а не к снижению эффективности кредитного канала ДКП. Несмотря на ограниченные возможности влияния Банка России на кредитную политику крупных банков, любая мера регулятора, которая будет сопровождаться послаблениями по капиталу, будет компенсироваться повышением эффективности кредитного канала ДКП в корпоративном сегменте рынка. С точки зрения контрциклических буферов капитала это означает, что в периоды макроэкономических рецессий эффективность кредитного канала будет расти, а в периоды экспансий сокращаться.

Ключевые слова: банки, ликвидность, кредитный риск, ЦБ РФ, кредитный канал, собственный капитал, розничные кредиты, корпоративные кредиты