Экономика России. Ежемесячный обзор

Вып. 10: Пессимистичные бюджетные прогнозы угрожают инвестициям. М. : Sberbank CIB, 2015.

Евгений Гавриленков, Антон Струченевский, Сергей Коныгин

Под общей редакцией: Евгений Гавриленков

Выпуск в базовых отраслях в августе сократился на 5,2% по сравнению с тем же месяцем 2014 года. В результате за 8М15 снижение составило 4,7%. Впрочем, заметно некоторое улучшение, т. к. в 2К15 производство в базовых отраслях снизилось на 6,2%, а в июле - на 5,9%. Инфляция в сентябре была на уровне 0,6%. В конце месяца недельная инфляция "нормализова- лась" на уровне 0,1% после ускорения, наблюдавшегося в конце августа и начале сентября на фоне девальвации рубля. Мы по-прежнему считаем, что инфляционный эффект от ослабления рубля остается ограниченным, и ожидаем, что недельная инфляция сохранится на уровне 0,1%, а по итогам года ИПЦ вырастет приблизительно на 12%. Чрезмерно пессимистичные бюджетные прогнозы могут негативно отразиться на инвестициях. Правительство ожидает, что в текущем году доходы бюджета будут на уровне 13,3 трлн. руб., а дефицит бюджета составит 2,1 трлн. руб., хотя данные за 9М15 позволяют предположить, что по итогам года доходы бюджета могут достичь 13,7-14,0 трлн. руб., а дефицит составит порядка 1,4-1,7 трлн. руб. На наш взгляд, первоначальные прогнозы на 2016 год также слишком пессимистичны, и дефицит будет меньше ожидаемого. Проблема такого подхода в том, что он вынуждает правительство обсуждать изменения в налогообложении (например, увеличе- ние налогового бремени нефтегазового сектора). Это, в свою очередь, усиливает риски для компаний, которые воздерживаются от инвестиций, ожидая ухудшения экономических условий.

Ключевые слова: доходы бюджета, девальвация рубля, инфляционный эффект