?
Использование смешанных копула-функций для оценки степени и характера взаимосвязи российского фондового рынка с зарубежными фондовыми рынками развитых и развивающихся стран
В условиях глобализации и либерализации финансовых рынков, довольно актуальным вопросом является вопрос взаимосвязи национальных фондовых рынков. От ответа на этот вопрос зависят решения, принимаемые относительно глобальной диверсификации инвестиционного портфеля.
Целью исследования является изучение характера (асимметрии и силы) взаимосвязи российского фондового рынка с зарубежными фондовыми рынками.
Для достижения поставленной цели были решены следующие задачи:
- исследованы параметры копула-функции совместного распределения доходностей индексов российского и зарубежных фондовых рынков;
- произведена оценка качества аппроксимации функции совместного распределения исследуемыми копула-функциями.
Для решения этих задач в статье рассматривается модель смешанной копулы (представляет собой функцию, осуществляющую переход от частных распределений случайных величин к их совместному распределению). Оценка параметров смешанной копулы осуществляется методом псевдо-максимального правдоподобия. Частные функции распределения доходностей фондовых рынков задаются эмпирически.
Результаты исследования подтвердили изменчивый характер взаимосвязи российского фондового рынка с зарубежными фондовыми рынками развитых и развивающихся стран. В период с января 2000 г. по май 2008 г. взаимосвязь российского фондового рынка с большинством рассматриваемых зарубежных фондовых рынков характеризовалась левосторонней асимметрией. Для следующего периода (с июня 2008 г. по декабрь 2010 г.) характерен рост тесноты взаимосвязи в обоих хвостах совместного распределения доходностей фондовых рынков. Для третьего периода (январь 2011 г. – март 2014) характерно преобладание правосторонней асимметрии взаимосвязи российского фондового рынка с большинством рассматриваемых зарубежных фондовых рынков. Смешанные копулы в большинстве случаев показали лучшую аппроксимацию функции совместного распределения доходностей пар фондовых рынков в сравнении с простыми копулами.
Полученные результаты говорят о том, что смешанные копула-функции являются более эффективным инструментом моделирования взаимосвязи фондовых рынков, в сравнении с простыми копулами. Смешанные копулы могут применяться при оценке рисков инвестирования на зарубежных фондовых рынках, а также для определения оптимального хеджирующего соотношения при хеджировании валютных рисков.