Временной риск-профиль опционов

Экономический журнал Высшей школы экономики. 2024. Т. 28. № 1. С. 108–132.

Потапов А. И.

Оценка риска опционов в целях маржирования определяется на биржах с использованием коэффициентов чувствительности или фиксированных сценариев изменения риск-параметров. Подобные методы не могут точно оценить риск, так как не учитывают зависимость риска опционов от времени до исполнения. Эту зависимость необходимо принимать в расчет при моделировании ввиду изменчивости коэффициентов чувствительности с течением времени до исполнения и временной структуры риск-факторов. В работе осуществлена оценка влияния на риск опционов времени до исполнения и риск-параметров, обладающих зависимостью от времени: подразумеваемая волатильность, структура подразумеваемой волатильности и риск-премия за волатильность. Было доказано существование значимого тренда на возрастание оценки риска по мере приближения опциона к дате исполнения. При том возрастает не только средняя оценка риска, но и её дисперсия. Для опционов со страйком отличным от стоимости базового актива тренд становится менее выраженным, и точность оценки снижается по мере отдаления от центрального страйка. Но при равенстве страйка и стоимости базового актива тренд описывает динамику риска почти полностью. Было выявлено, что существует зависимость риска опциона от структуры подразумеваемой волатильности: относительное смещение волатильности значимо снижает уровень риска на центральном страйке, а расстояние смещения – повышает уровень риска. Важно отметить, что подразумеваемая волатильность хоть и фактически описывает волатильность стоимости опционов, но не влияет на уровень риска опционов. Риск-премия за волатильность является значимым фактором для описания риска опционов, но только для случаев парной регрессии.

Ключевые слова: forecasting, производные финансовые инструменты, derivatives, стоимость под риском (Value-at-Risk), премия за риск, прогнозирование рисков, Value-at-Risk (VaR), risk premia