Statistical analysis of assigning a corporate credit rating considering the sovereign rating in the Russian Federation

Journal of Corporate Finance Research. 2022. Vol. 16. No. 1. P. 65–82.

Копнова Е. Д., Gracheva A.

В развивающихся экономиках государственный долг воздействует на национальную экономику через ряд каналов, эффект которых неочевиден, но существенен. Наименее изучена степень и направление влияния суверенного рейтинга на корпоративную кредитоспособность. В русскоязычной научной литературе эта тема представлена лишь единичными работами, которые, в основном, исследуют детерминанты суверенного и корпоративного рейтингов, но связь между рейтингами не рассматривается (см., например, [1-3]).

В данной работе было проведено статистическое исследование влияния микроэкономических детерминант корпоративного кредитного рейтинга с учетом суверенного рейтинга и макроэкономических факторов. В анализе использовались данные 19 нефинансовых компаний ведущих отраслей России за 2014–2018 годы. Показано, что страновой кредитный рейтинг, несмотря на ослабление правила суверенного «потолка» рейтинговыми агентствами Fitch, Moody’s и S&P в 1997г, остается тесно связанным с уровнем кредитного риска российских компаний. Полученные результаты в отношении макроэкономических и идиосинкратических риск–индикаторов указали на специфику формирования кредитных рейтингов компаний России. В частности, в отличие от результатов подобных зарубежных исследований выявлено отрицательное влияние отдельных показателей доходности и ликвидности, а также внешнеэкономической деятельности страны на уровень кредитного рейтинга частного сектора. Установлено, что кредитный рейтинг обладает «короткой памятью» – его текущее значение исторически обусловлено лишь уровнем предыдущего периода.

Исследование имеет практическую значимость для частных и институциональных инвесторов, использующих кредитные рейтинги для формирования представления об уровне риска дефолта корпоративного сектора.

Ключевые слова: кредитный рейтинг, credit ratings, Sovereign Ceiling, Sovereign Risk, Corporate Risk, Risk Transmission, Суверенный «потолок», Суверенный риск, Корпоративный риск, Трансмиссия риска