?
Проблема эндогенности в корпоративных финансах: теория и практика
Эндогенность может вызывать значительное смещение оценок коэффициентов, вплоть до изменения знака влияния. Это приводит к противоречивым результатам в исследованиях, что также мешает адекватно проверять отдельные гипотезы и теории в корпоративных финансах (КФ). А практикам, например, консультантам по оценке стоимости компании такие проблемы с моделями мешают получать максимально достоверные оценки в интересах заказчика. Цель данной статьи систематизировать методы борьбы с эндогенностью в КФ и проиллюстрировать подход борьбы с нею. В работе приводятся причины возникновения эндогенности, с эконометрической точки зрения и с примерами из КФ, и эконометрические методы борьбы с ней. В результате систематического обзора литературы мы показали, что в исследованиях, связанных с КФ, для борьбы с эндогенностью чаще всего используются динамические модели оценки панельных данных, в частности методом Бланделла-Бонда. Заключение, сделанное в рамках обзора литературы, мы проверили эмпирически. Для обнаружения эндогенности мы воспользовались тестом Хаусмана, тестом на эндогенность и анализом корреляционной матрицы, включающей сохраненные остатки регрессии. В ходе пошагового нивелирования эндогенности, мы пришли к выводу, что метод Бланделла-Бонда не всегда является оптимальным инструментом для борьбы с эндогенностью в КФ, как и регрессия с фиксированным эффектом. В ходе оценки модели стоимости капитала и устранения эндогенности наиболее подходящим методом оказался двухшаговый метод наименьших квадратов (IV 2SLS). Кроме этого, были усовершенствованы оценки модели стоимости капитала, анализирующей влияние нефинансовой отчётности