Экономика России. Ежемесячный обзор

Вып. 12: Время снижать ставку. М. : Sberbank CIB, 2015.

Евгений Гавриленков, Антон Струченевский, Сергей Коныгин

Под общей редакцией: Евгений Гавриленков

В октябре улучшились макроэкономические показатели. Рост наблюдался не только по сравне- нию с сентябрем (с поправкой на сезонные и календарные факторы), но по некоторым показате- лям и даже в сравнении с октябрем прошлого года. Лучшие результаты показал сельскохозяйст- венный сектор, где выпуск в октябре вырос на 7,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (годовой рост за 10М15 составил 3,0%). Объемы грузоперевозок в октябре выросли на 4,3%, но за 10М15 снизились на 0,5% по сравнению с тем же периодом 2014 года. Динамика промышленного производства и инвестиций в октябре тоже была хорошей. Тем не менее оборот розничной торговли продолжал сокращаться. Спад в экономике прекратился, и в 4К15 появились признаки ее восстановления. ИПЦ вырос в ноябре на 0,8%. Так как годом ранее инфляция составила 1,3%, годовая инфля- ция к концу ноября текущего года замедлилась примерно до 15% (с 15,6% в начале месяца). ЦБ необходимо понизить ключевую ставку. Мы неоднократно отмечали, что понижение ставки должно сопровождаться количественным ужесточением. В последние месяцы был принят ряд мер, нацеленных на ужесточение кредитно-денежной политики, тогда как снижение ставок отклады- валось, что не способствовало восстановлению экономики. Мы считаем, что в январе 2016 года ЦБ может снизить ключевую ставку как минимум на 50 б. п., несмотря на опасения, что запрет на поставки продуктов питания из Турции может ускорить инфляцию. Мы полагаем, что политика процентных ставок - неподходящий инструмент для корректировки возможных проблем на стороне предложения.

Ключевые слова: кредитно-денежная политика, макроэкономические показатели, динамика промышленного производства