?
Детерминанты доходности облигаций федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК)
Финансы и кредит. 2025. Т. 17. № 5. С. 8–25.
В последние годы на фоне ужесточения монетарной политики большую роль на рынке ОФЗ стали играть облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК). В условиях высокой волатильности процентных ставок они выглядят привлекательным инструментом для инвесторов, поскольку позволяют снизить процентный риск вложений в облигации. В связи с этим особенно актуальным становится анализ ценообразования ОФЗ-ПК.
В настоящей работе на основе теоретической модели и реальных данных по рынку ОФЗ определяется, от чего зависит доходность ОФЗ-ПК. Сначала систематизируются основные типы ОФЗ-ПК, существующие на рынке, и обсуждаются особенности расчета плавающего купона. Затем вводится теоретическая модель оценки ОФЗ-ПК. Показывается, что из-за арифметического усреднения плавающей ставки, присущего большинству таких облигаций, инвестор в ОФЗ-ПК теряет капитализацию процентов, а также становится подвержен риску изменения волатильности процентных ставок.
На реальных данных по рынку ОФЗ было выявлено, что ОФЗ-ПК торгуются с премией к ОФЗ с постоянным доходом (ОФЗ-ПД). Бóльшая часть премии объясняется отсутствием капитализации процентов, а также волатильностью процентных ставок. Показано, что новые ОФЗ-ПК с купоном на основе срочной версии ставки RUONIA более удобны с точки зрения моделирования и, в теории, должны быть сопоставимы по доходности с ОФЗ-ПД. Однако из-за ограниченной доступности процентных деривативов на современном российском рынке конвергенция между доходностями ОФЗ-ПК и ОФЗ-ПД не всегда возможна.
Выводы работы могут быть полезны инвесторам в ОФЗ-ПК, а также могут учитываться эмитентами при разработке условий размещения облигаций с плавающим купоном.
Алексеева О. В., Вукович Д., Ринкон Эрнандес К. Х., , in: GSOM ECONOMY AND MANAGEMENT CONFERENCE 2024. Conference bookBook GSOM ECONOMY AND MANAGEMENT CONFERENCE 2024.: St. Petersburg: Saint Petersburg State University, 2024. P. 636–644.
Добавлено: 21 марта 2025 г.
Курочкин С. В., Макушкин М. С., Экономика и математические методы 2024 Т. 60 № 4 С. 40–49
Кривая доходностей графически отображает зависимость процентной ставки от срочности. Форма кривой доходности постоянно привлекает внимание аналитиков, поскольку она косвенно отражает заложенные рынком ожидания относительно будущей траектории процентной ставки. При этом анализ формы кривой доходности обычно осуществляется эвристически — либо через спреды между ставками на процентные ставки, либо визуально. В работе формализуется понятие формы кривой доходности ...
Добавлено: 13 ноября 2024 г.
Макарова В. А., В кн.: "Менеджмент XXI века: экономика, общество и образование в условиях глобального социально-политического шока": Материалы XXI Международной научно-практической конференции.: СПб.: РГПУ им. А.И. Герцена, 2023. С. 174–176.
В настоящей статье представлен подход к выявлению признаков смены инвестиционной стратегии инвесторов в сторону так называемого бегства к безопасности как ответа на растущую неопределённость доходности инвестиций. На основе анализа временной структуры процентной ставки и изучения динамики дрейфа доходности до погашения федеральных облигаций мы продемонстрировали, что приоритет инвесторов в пользу менее рисковых активов смещается задолго до ...
Добавлено: 25 февраля 2024 г.
Вилкул Д. Е., Немцева А. А., Финансы и бизнес 2020
В настоящее время около четверти от общего объема облигаций федерального займа
составляют ОФЗ–ПК, которые относятся к классу облигаций с переменным купоном (floating
rate notes, FRN). В силу особенностей денежного потока таких бумаг, их доходность
рассчитывается иначе, чем для бумаг с фиксированной доходностью, и имеет несколько иную
интерпретацию.
Несмотря на это, в торговых системах (в частности, MICEX Trade SE) и
информационных ресурсах ...
Добавлено: 19 октября 2020 г.
Лапшин В. А., Sofia Sohatskaya, International Review of Economics and Finance 2020 Vol. 70 P. 635–648
Добавлено: 30 октября 2019 г.
Телегин О. В., Мерзляков С. А., AlterEconomics (ранее - Журнал экономической теории) 2019 № 4 С. 654–672
Данная работа посвящена анализу вербальных интервенций Банка России в период с 2014 года до 2017 года и изучению взаимосвязи между вербальными интервенциями и процентными ставками в экономике РФ. В качестве вербальных интервенций Банка России исследовались все высказывания официальных представителей регулятора, а также высказывания пресс-службы и опубликованные результаты работы департаментов Банка России. В качестве процентных ставок ...
Добавлено: 23 октября 2019 г.
Малышев П. Ю., Мировая экономика и международные отношения 2011 № 3 С. 28–36
Добавлено: 2 декабря 2017 г.
Кузнецова О. С., Жемков М. И., Вопросы экономики 2017 № 10 С. 111–122
В статье проведено измерение инфляционных ожиданий в России с середины 2015 по конец 2016 г. на основе показателей финансового рынка. Для оценки инфляционных ожиданий рассчитана разность между номинальной и индексируемой на инфляцию доходностью государственных облигаций. Эта разность скорректирована на премию за неопределенность уровня инфляции и за разность в уровне ликвидности. Полученный таким образом чистый показатель ...
Добавлено: 14 октября 2017 г.
Теплова Т. В., Соколова Т. В., В кн.: Облигационный рынок: анализ тенденций и перспектив.: М.: Общество с ограниченной ответственностью «Научно-издательский центр ИНФРА-М», 2016. Гл. 2 С. 21–64.
Исследование облигационного рынка РФ мы проводим с выделением конкурирующих областей привлечения капитала, чтобы выявить сложившиеся дисбалансы и оценить тенденции развития секторов рынка. Мы сопоставляем внешний (еврооблигации в различных валютах) и внутренний рынки облигаций, привлечение капитала в виде банковского кредитования реального сектора экономики и с облигационного рынка. Так как статистика не полностью доступна, особенно по банковскому ...
Добавлено: 7 августа 2016 г.
Теплова Т. В., Берзон Н. И., Соколова Т. В. и др., М.: Общество с ограниченной ответственностью «Научно-издательский центр ИНФРА-М», 2016.
В коллективной монографии профессорско-преподавательского состава Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики» и специалистов-практиков российского финансового рынка, аналитиков Московского филиала АО «Томсон Рейтер (Маркетс) СА» впервые в российской литературе раскрыты на эмпирическом исследовательском поле закономерности развития, дисбалансы по секторам и тенденции, которые складываются на глобальном и отечественном облигационных рынках после финансового кризиса 2008 года. Данные по ...
Добавлено: 7 августа 2016 г.
Курбангалеев М. З., Лапшин В. А., Шепелева И. С., Управленческий учет и финансы 2016 Т. 45 № 1 С. 40–51
Мы исследуем согласованность рыночных котировок государственных облигаций России в рамках концепции отсутствия арбитражных возможностей. Мы измеряем несогласованность котировок мультипликативным коэффициентом, на который нужно расширить бид-аск спреды облигаций, чтобы ликвидировать теоретические арбитражные возможности. Этот показатель даёт нам возможность количественно охарактеризовать рыночные несовершенства — влияние факторов, не учтённых в типичных подходах к ценообразованию облигаций, и исследовать их ...
Добавлено: 10 декабря 2015 г.
В статье рассматриваются возможности повышения стабильности российского рынка государственных облигаций путем внедрения системы первичных дилеров. На основе анализа статистики и регулирующих документов 22 стран авторы выдеделяют сложившиеся в мире модели первичного дилерства и их связь с особенностями национальных рынков. Используя выявленные закономерности, авторы предлагают адаптированную к специфике отечественной экономики модель первичного дилерства. ...
Добавлено: 23 октября 2015 г.
Теплова Т. В., Управление корпоративными финансами 2015 № 2 (68) С. 74–93
В статье представлен статистический обзор долгового глобального рынка, рынков развивающихся стран и публичного долга России за 2008–2015 гг. Выявлены тенденции, складывающиеся с 2010-х гг.: низкие ставки государственных заимствований, рост размещений облигаций компаний неинвестиционного рейтинга, компаний развивающихся стран и др. Сопоставлены уровни доходности по государственным и корпоративным облигациям, облигациям инвестиционного и неинвестиционного рейтинга. ...
Добавлено: 19 октября 2015 г.
Соколова Т. В., Управление корпоративными финансами 2015 № 5-6 (71-72) С. 294–307
В настоящей работе представлен анализ тенденций развития рынка корпоративных и государственных рублевых облигаций в 2010-2015 гг. с акцентом на периоде нестабильности на российском финансовом и мировых товарных рынках в 2014-2015 гг. Автор сопоставляет по инвестиционной привлекательности валютный рынок, российские рынки акционерного и облигационного капитала и выявляет факторы, значимо влияющие на объемы вторичного рынка государственных и ...
Добавлено: 19 октября 2015 г.
Курбангалеев М. З., Лапшин В. А., Смирнов С. Н., Управление риском 2015 № 4 С. 59–78
Работа дополняет методику EFFAS-EBC и позволяет в форме, не зависящей от способа описания срочной структуры, инкорпорировать информацию о спредах CDS в процесс оценки кривой безрисковой доходности и спредов облигаций различных эмитентов. Это в свою очередь позволяет: 1) отказаться от предположения о плоской структуре кредитного спреда и построить его срочную структуру; 2) учесть неоднородность исходных данных ...
Добавлено: 28 сентября 2015 г.
Курбангалеев М. З., Лапшин В. А., Смирнов С. Н., Страховое дело 2015 № 11 С. 35–51
Статья посвящена изучению согласованности (непротиворечивости) котировок облигаций и контрактов CDS в рамках общепринятой концепции ценообразования кредитного риска, позволяющей учитывать срочную структуру как безрисковых процентных ставок, так вероятностей дефолтов. В работе предложен подход к проверке согласованности и процедура обработки противоречивых данных. Предложенный подход является модельно-независимым: он совместим с любым способом оценки срочной структуры. Он также позволяет ...
Добавлено: 28 сентября 2015 г.
Мозиас П. М., Азия и Африка сегодня 2013 № 10 С. 44–48
В статье рассматривается развитие экономики ЮАР в период после отказа от практики апартеида. Анализируются факторы экономического роста, показана динамика институциональных и финансовых реформ. Выявлены внутренние и внешние причины замедления экономического развития ЮАР в конце 2000-х – начале 2010-х годов. ...
Добавлено: 24 января 2014 г.
Логутенкова И. В., Логутенкова Т. В., Фундаментальные и прикладные исследования кооперативного сектора экономики 2009 № 4 С. 52–59
В статье анализируется развитие рынка субфедеральных и муниципальных облигаций с целью определить перспективы финансовой самостоятельности регионов и муниципального управления. Комментируются основные законы, регулирующие рынок СМО, рассматривается влияние экономического кризиса на рынок госдолга и спрос на субфедеральные и муниципальные облигации. ...
Добавлено: 11 февраля 2013 г.
Коныгин С. С., Наука и бизнес: пути развития 2012 № 10 С. 146–150
Статья посвящена определению факторов, влияющих на доходность суверенных облигаций различных государств в мире. В статье рассматриваются определения типов рисков, влияющих доходность государственных бумаг. На основе макроэкономической ситуации в мире сравниваются риски рынка суверенных ценных бумаг Америки, Европы, России. ...
Добавлено: 24 декабря 2012 г.