• A
  • A
  • A
  • АБB
  • АБB
  • АБB
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Обычная версия сайта

Статья

Эмпирический анализ дивидендной политики государственных и частных компаний в России

Финансы: теория и практика. 2018. Т. 22. № 5. С. 90-104.
Хвостова И. Е., Новак А. Е., Силкина О. С.

В статье рассматривается вопрос о различиях в дивидендной политике государственных и частных компаний в России. Актуальность вопроса связана с тем, что доля государственного участия в управлении крупными российскими компаниями высока, при этом влияние типа собственности (государственная или частная) на дивидендную политику не определяется однозначно в работах российских и зарубежных авторов. Статистический анализ российских компаний показывает, что взаимосвязь может иметь нелинейный характер. В ходе регрессионного анализа протестированы гипотезы о существовании отрицательной связи размера выплат и доли госучастия, а также о наличии нелинейной связи этих показателей. В выборке представлены компании-плательщики дивидендов, акции которых котируются на Московской бирже с 2008 по 2016 гг., сформирована панель для 150 компаний за 8 лет. Тестируются три спецификации: в первой используется коэффициент дивидендных выплат в качестве зависимой переменной, во второй – доля дивидендов в свободном денежном потоке, третья имеет квадратичную форму. Контрольные переменные основаны на теории жизненного цикла в определении дивидендной политики. Тестирование показало, что в линейной форме статистически значимой взаимосвязи между показателями дивидендных выплат и долей госучастия нет. Удалось показать, что зависимость между коэффициентом дивидендных выплат и долей госучастия является нелинейной и имеет вид параболы с ветвями, направленными вниз. Для низкого уровня госучастия зависимость положительная, для высокого – отрицательная. Данный результат может быть объяснен в рамках агентской теории: положительная связь говорит об использовании дивидендных выплат для решения агентского конфликта, отрицательная – о концентрации денег в руках менеджеров в условиях отсутствия силы у миноритарных акционеров. Развитие исследования может быть связано с добавлением институциональных ограничений в модель, а также расширением понятия результата дивидендной политики в рамках теории устойчивого развития фирмы.