Влияние денежно-кредитной политики на системные риски в странах еврозоны

Вопросы экономики. 2023. № 12. С. 86–102.

Джагитян Э. П., Мухаметов О. Р.

Системные риски в рамках проводимой центральными банками нетрадиционной денежно-кредитной политики (ДКП) остаются малоизученными в современной экономической литературе. На примере нетрадиционной ДКП Европейского центрального банка мы рассматриваем системные риски в странах еврозоны на основе разграничения материализованных системных рисков (финансовый стресс) и их потенциального уровня (ожидаемый дефицит капитала в банковской системе в условиях кризиса), в чем, собственно, и заключается научная новизна данного исследования. Кроме того, в работе оцениваются асимметричные последствия стимулирующей и сдерживающей нетрадиционной ДКП. Эмпирический анализ охватывает период с 2009 по 2022 гг. и проводится с использованием структурных векторных авторегрессий с нулевыми и знаковыми ограничениями на параметры моделей. Мы выявили, что материализованные системные риски снижаются в ответ на расширение нетрадиционной ДКП и возрастают при сдерживающих мерах регулятора. Потенциальные системные риски демонстрируют обратную реакцию, при этом их увеличение после стимулирующего шока превосходит по модулю снижение в ответ на сдерживающие меры регулятора. Полученные результаты свидетельствуют о необходимости сочетания продолжительной стимулирующей нетрадиционной ДКП наряду с ужесточением мер по обеспечению финансовой стабильности.

Ключевые слова: финансовое регулирование, unconventional monetary policy, financial regulation, еврозона, systemic risks, системные риски, финансовый стресс, euro area, financial stress, нетрадиционная денежно-кредитная политика