?
И.И. Родионов, С.А. Гусамов Факторы доходности фондов прямых инвестиций на развивающихся рынках капитала
Аннотация. Результаты исследований эмпирических данных говорят о высокой неоднородности распределения показателей доходности среди фондов прямых инвестиций (ФПИ). Средние значения показателей доходности ФПИ положительные, однако, следует заметить, что данные результаты образованы в результате сложения показателей небольшой группы «фондов-чемпионов», которые многократно опережают рынок, и многочисленной группы «фондов-неудачников», которые работают с нулевой доходностью или в убыток. Ключевой задачей для инвестора является выявление потенци- ально наиболее успешных фондов на этапе выбора объекта для инвестирования. Для повышения веро- ятности выбора успешного фонда, инвестору важно понимать факторы, которые определяют эф- фективность их работы. Исследование посвящено изучению вопроса определения факторов, которые влияют на доход- ность инвестирования в фонды прямых инвестиций (ФПИ) развивающихся рынков. Методология исследования основана на применении скорректированных коэффициентов доход- ности CAR и IM, которые являются упрощенными аналогами традиционных показателей IRR и TVPI. Для данных показателей были протестированы гипотезы о наличии взаимосвязей с тремя группами факторов, ранее выявленными на рынках США и Европы: особенности инвестиционной стратегии, характеристики управляющей компании и внешние факторы. Исследование проводилось на выборке из 1957 пар сделок по покупке и продаже портфельных, заключенных ФПИ в период с 2000 по 2012 годы, с привязкой к году закрытия. Среди выдвинутых гипотез: − подтвердилась гипотеза о влиянии географии инвестирования на доходность ФПИ: рынки Бразилии и Индии в среднем менее доходны, чем рынок Китая. Российский рынок дает неоднозначные результаты из-за малого количества наблюдений; − подтвердилась гипотеза о влиянии размера и порядкового номера фонда, среди когда либо за- пущенных управляющим партнером. Влияние положительное, но слабовыраженное; − подтвердилась гипотеза о влиянии возраста управляющей компании. Влияние ярко выражен- ное положительное; подтвердилась гипотеза о влиянии доходности рыночных портфелей на доходность ФПИ. Связь положительная, но β меньше 1.