?
Многомерные модели волатильности для расчета коэффициента хеджирования на российском фондовом рынке
Одним из способов страхования ценового риска является хеджирование фьючерсными контрактами. Традиционно задача хеджирования фьючерсами решалась путем нахождения оптимального коэффициента хеджирования, как отношения ковариации изменения спот-цены базового актива и изменения цены фьючерса к вариации последнего, т. е. МНК-оценки коэффициента наклона в соответствующей регрессии. Будучи предельно простым, такой метод имел ряд недостатков, а именно возможность учесть только безусловную информацию при принятии решения о стратегии хеджирования; неэффективность МНК-оценок в присутствии автокорреляции; игнорирование характерных для финансовых временных рядов эмпирических фактов.
Многомерные модели волатильности позволяют строить стратегии страхования ценовых рисков, основанные на зависящем от времени коэффициенте хеджирования. Эта методология может применяться для нефтяных [1], валютных [2] рынков и фондовых индексов [3]. При этом для расчета ковариаций используются такие многомерные модели волатильности, как модель с постоянными (ССС), динамическими (DCC) и асимметричными динамическими (ADCC) условными корреляциями, модель BEKK (подробнее про данные модели волатильности см. в [4]).
В настоящей работе исследуется возможность использования моделей обобщенной ортогональной авторегрессионной условной гетероскедастичности GO GARCH [5], динамических эквикорреляций DECO [6] и недавно появившаяся Rotated ARCH модель [7] для расчета коэффициента хеджирования. Выборка состоит из 10 акций, торгующихся на площадке РТС FORTS, исследуемый период – с 1 января 2011 по 31 декабря 2013. Проведено сравнение с наиболее простой моделью многомерной волатильности – ССС – и показано, что в большинстве случаев она превосходит вышеуказанные модели по эффективности при построении стратегии хеджирования. Для сравнения условных коэффициентов хеджирования, полученных из разных моделей, использовались такие критерии, как индекс эффективности хеджирования [8] и дисперсия портфеля, состоящего из базового актива и фьючерса [9].