• A
  • A
  • A
  • АБB
  • АБB
  • АБB
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Обычная версия сайта

Препринт

Целевой сдвиг монетарной политики России как результат правительственного лидерства при стратегическом взаимодействии с ЦБ РФ

В работе анализируется взаимодействие правительства и ЦБ РФ по поводу установления ориентиров и реализации монетарной политики. С помощью асимметричной модели, в которой правительство имеет стратегическую инициативу, показаны способы достижения оптимального для правительства сочетания «инфляция — ВВП» через различные институциональные механизмы воздействия на ЦБ. Рассмотренная модель использует традиционные предпосылки об экспансивном правительстве и стабилизирующем ЦБ, действующих в среде с кейнсианским механизмом денежной трансмиссии, дополненным ограничением «невозможной троицы». Рассмотрены 4 модификации базовой модели: (a) выбор оптимальной целевой комбинации «инфляция — валютный курс» для ЦБ, (b) фискальное лидерство, (c) информационное лидерство и (d) оптимальная независимость при экзогенном целевом сдвиге. Все институциональные схемы воздействия правительства на выбор ЦБ РФ являются почти полными субститутами друг друга. Все модели предсказывают существование целевого сдвига монетарной политики, означающего невозможность для ЦБ достижения выбранной целевой комбинации «инфляция — валютный курс» с помощью имеющегося набора монетарных инструментов. Целевой сдвиг создает необходимость выбора оптимального пути отступления от целевых ориентиров, прохождение по которому приводит ЦБ к оптимальной для правительства ситуации. Предсказываемые базовой моделью основные результаты адекватны складывающейся в России в последние несколько лет ситуации: (a) недооценка ЦБ инфляции и темпов реального укрепления рубля; (b) денежно-кредитная контракция вкупе с валютной экспансией.