Монетарная стабилизация в России в период кризиса 2008–2009 гг. Роль международных резервов

Высшая школа экономики , 2011. № 02.

Шульгин А. Г., Хвостова И. Е.

В работе проводится анализ монетарной политики России в период двойного кризиса 2008–2009 гг. Разработанная модель описывает монетарную динамику в условиях негативного шока платежного баланса. Решающим фактором, определяющим политику ЦБ по стабилизации валютной и финансовой сфер экономики, является объем международных резервов. Истощение резервов по мере развития кризиса заставляет ЦБ менее интенсивно препятствовать ослаблению рубля. В итоге оптимальная девальвация: а) запаздывает по отношению к шокам платежного баланса; б) ускоряется по мере истощения резервов. Эффект замедленной подстройки валютного курса отчетливо прослеживается на динамике российского рубля в период кризиса 2008–2009 гг. Количественный анализ влияния международных резервов на динамику эндогенных переменных модели произведен с использованием методологии VECM. Полученные эконометрические оценки не противоречат теоретическим выводам модели.

Ключевые слова: международные резервы, стабилизация экономики, двойной кризис, монетарная стабилизация, девальвация, экономическая история отдельных стран, экономические циклы и кризисы