• A
  • A
  • A
  • АБB
  • АБB
  • АБB
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Обычная версия сайта

Глава

Многомерные модели волатильности для расчета коэффициента хеджирования на российском фондовом рынке

С. 89-90.

Одним из способов страхования ценового риска является хеджирование фьючерсными контрактами. Традиционно задача хеджирования фьючерсами решалась путем нахождения оптимального коэффициента хеджирования, как отношения ковариации изменения спот-цены базового актива и изменения цены фьючерса к вариации последнего, т. е. МНК-оценки коэффициента наклона в соответствующей регрессии. Будучи предельно простым, такой метод имел ряд недостатков, а именно возможность учесть только безусловную информацию при принятии решения о стратегии хеджирования; неэффективность МНК-оценок в присутствии автокорреляции; игнорирование характерных для финансовых временных рядов эмпирических фактов.

Многомерные модели волатильности позволяют строить стратегии страхования ценовых рисков, основанные на зависящем от времени коэффициенте хеджирования. Эта методология может применяться для нефтяных [1], валютных [2] рынков и фондовых индексов [3]. При этом для расчета ковариаций используются такие многомерные модели волатильности, как модель с постоянными (ССС), динамическими (DCC) и асимметричными динамическими (ADCC) условными корреляциями, модель BEKK (подробнее про данные модели волатильности см. в [4]).

В настоящей работе исследуется возможность использования моделей обобщенной ортогональной авторегрессионной условной гетероскедастичности GO GARCH [5], динамических эквикорреляций DECO [6] и недавно появившаяся Rotated ARCH модель [7] для расчета коэффициента хеджирования. Выборка состоит из 10 акций, торгующихся на площадке РТС FORTS, исследуемый период – с 1 января 2011 по 31 декабря 2013. Проведено сравнение с наиболее простой моделью многомерной волатильности – ССС – и показано, что в большинстве случаев она превосходит вышеуказанные модели по эффективности при построении стратегии хеджирования. Для сравнения условных коэффициентов хеджирования, полученных из разных моделей, использовались такие критерии, как индекс эффективности хеджирования [8] и дисперсия портфеля, состоящего из базового актива и фьючерса [9].