?
Динамика финансовой хрупкости компаний нефинансового частного сектора Гонконга во взаимосвязи с ходом делового цикла
В статье представлены результаты исследования, направленного на проверку состоятельности гипотезы финансовой нестабильности в современной экономике Гонконга, т. е. накапливается ли доля финансово хрупких фирм в ходе циклических подъемов по мере приближения экономического кризиса. Для измерения финансовой хрупкости частного сектора за период с 2006 г. по 2022 г. использовались два критерия, разработанные Р. Маллиганом и Х. Ниши. За исключением отдельных годов, критерий Маллигана был применен к 94 ведущим по капитализации фирмам Гонконга, а критерий Ниши — к ведущим 99 компаниям. Согласно использованию обоих критериев, в течение 1−2 лет перед началом Великой рецессии доля финансово хрупким фирм — т. е. компаний, характеризующихся спекулятивным или Понци-режимами финансирования — увеличивалась; их максимальное значение было достигнуто перед самым началом этого кризиса, а также в разгар кризиса, вызванного пандемией COVID-19. Таким образом, можно утверждать, что в некоторой степени гипотеза финансовой нестабильности подтверждается. Однако большая доля финансово хрупких компаний в 2016−2017 гг., согласно критерию Маллигана, плохо согласуется с теми выводами, к которым приводит указанная гипотеза. Также, в соответствии с обоими применявшимися критериями классификации фирм на режимы финансирования, авторы пришли к выводу, что среди частных компаний Гонконга преобладал хеджевый режим. Низкую долю финансово хрупких фирм — в сравнении, скажем, с компаниями из частных секторов стран Южной Европы — можно объяснить отсутствием политики жесткой экономии в Гонконге — в отличие, к примеру, от греческого правительства, власти Гонконга не пытались бороться с бюджетным дефицитом и государственным долгом по причине их крайне низких значений. Другая возможная причина доминирования хеджевых фирм — целенаправленная политика Управления денежного обращения Гонконга по предотвращению чрезмерного роста банковского кредитования в периоды циклических подъемов. При этом наиболее финансово хрупкими отраслями оказались туризм и транспортная сфера.