Оценка эффективности перекрёстного финансирования компаний на основе метода реальных опционов

Вестник Санкт-Петербургского университета. Серия 5. Экономика. 2009. № 2. С. 112–120.

Вавилов С. А., Ермоленко К. Ю., Сидорова П. А.

Основным результатом, положенным в основу данной публикации, авторы считают разработку новой методологии оценки экономической эффективности совместного финансирования независимых компаний и сравнение её с классическим доходным подходом. В рамках совместной работы исследователей была выведена формула Ито для двух независимых Винеровских процессов, что стало основой предложенной новой модели оценки в рамках подхода реальных опционов. Основная идея работы – сравнить результаты оценок экономической эффективности на основе классического доходного подхода с новым, разработанным исследователями. Две ключевые особенности использования новой формулы:

• Компании, выбираемые для оценки, должны быть независимыми, то есть свободный денежный поток каждой должен извлекаться независимо и не оказывать влияния на свободный денежный поток другой;
• Кроме того, компании должны быть публичными акционерными обществами, торговаться на финансовом рынке и их акции должны быть высоко ликвидными (данное ограничение налагается необходимостью как можно более близкой аппроксимацией к непрерывному Виннеровскому процессу, в качестве которого выбраны дневные доходности цен акций компаний).

Разработанное на основе новой модели программное обеспечение было передано Высшей школе менеджмента Санкт-Петербургского университета и включено в программу обучения на магистерской программе «Финансовый менеджмент».

Ключевые слова: реальные опционы, экономическая эффективность, income approach, доходный подход, real options, economic efficiency, формула Ито, Ito's formula, Weiner process, Винеровский процесс