Поведенческие аспекты принятия решений о выплатах собственникам: обзор исследований

Anilov Artem

doi:10.17323/j.jcfr.2073-0438.11.4.2017.93-112

Публикации

Статья

Поведенческие аспекты принятия решений о выплатах собственникам: обзор исследований

Journal of Corporate Finance Research. 2017. Vol. 14. No. 4. P. 67-86.

Anilov A.

Вопрос о значимости политики выплат собственникам для стоимости компаний прорабатывается в академической литературе уже более полувека. Споры о ее значимости привели к появлению классических теорий, объясняющих вариацию в политике выплат в различных компаниях: сигнальной теории, теории агентских издержек, клиентской теории, теории удовлетворения спроса инвесторов. Тем не менее, результаты проверки данных теорий у различных авторов расходятся, что говорит об отсутствии универсальности данных теорий. Кроме того, классические теории предполагают рациональность экономических агентов, что является нереалистичным допущением. Эти факты привели к появлению поведенческого подхода к объяснению решений о выплатах собственникам. Данный подход делает акцент, прежде всего, на поведенческие характеристики менеджеров, которые ответственны за принимаемые в компаниях решения. Таким образом, политика выплат в контексте данной теории анализируется как функция от поведенческих характеристик менеджеров (самоуверенности, оптимизма, отношения к риску и так далее), а не как функция от финансовых показателей компании.

Статья представляет собой обзор академических работ, исследовавших политику выплат в контексте тех или иных теорий. Статья рассматривает логику возникновения и развития взглядов на политику выплат в компаниях. Авторы анализируют работы, посвященные различным теориям политики выплат, рассматривают основные результаты и выводы, исследуют причины появления новых теорий. Особое внимание уделено поведенческому объяснению политики выплат, как наиболее перспективному направлению исследований политики выплат. Анализируются и систематизируются модели исследований, переменные, измеряющие те или иные поведенческие характеристики, основные результаты.

Научное направление: Экономика и менеджмент (включая ГМУ)

Приоритетные направления: экономика

Язык: английский

Полный текст (PDF, 991 Кб)

DOI

Текст на другом сайте

Ключевые слова: payout policy behavioral finance Signaling agency theory

Публикация подготовлена по результатам проекта: Эмпирический анализ корпоративных финансовых решений инновационных компаний в условиях глобальной трансформации экономики в инновационный тип(2017)

Экономика и управление: проблемы и перспективы развития. Сборник научных статей по итогам международной научно-практической конференции г.Волгоград 15-16 ноября 2010 г.

Ч. 1. Волгоград: Волгоградское научное издательство, 2010.

Сборник включает статьи участников международной научно-практической конференции «Экономика и управление: проблемы и перспективы развития», прошедшей 15-16 ноября 2010 г. в г. Волгограде на базе Регионального центра социально-экономических и политических исследований «Общественное содействие». Статьи посвящены актуальным вопросам экономической, управленческой теории и практики, изучаемыми учеными из разных стран - участниц конференции.

Добавлено: 18 января 2013

Обзор эмпирических исследований сигнальной дивидендной политики

Кузьмичев К. Е. Казанская наука. 2010. № 8(1). С. 367-370.

В статье рассматривается развитие научной мысли, посвященной анализу принятия решений в области политики выплат, частью которой является более привычное для Российских ученых понятие дивидендная политика. Выстраивается логика развития класса исследований, посвященных объяснению политики выплат с точки зрения сигнальных моделей. Выделяются проблемные моменты, анализ которых еще не производился.

Добавлено: 6 ноября 2012

Обновляемый образовательный ресурс "Экономическая школа НИУ ВШЭ"

2012.

Переводы классики по разделам экономической науки (ВЕХИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ МЫСЛИ), учебники экономические, справочные и методические материалы, книжные серии, экономическая терминология

Добавлено: 22 февраля 2013

Analysis of Twitter Users’ Mood for Prediction of Gold and Silver Prices in the Stock Market

Porshnev Alexander, Redkin Ilya. In bk.: Analysis of Images, Social Networks and Texts. Vol. 436: 3rd International Conference on Analysis of Images, Social networks, and Texts. NY: Springer, 2014. Ch. 19. P. 190-197.

Добавлено: 21 ноября 2014

Влияние выбора целей и инструментов политики денежных властей на уязвимость экономик

Трунин П. В., Дробышевский С. М., Евдокимова Т. В. М.: Издательский дом «Дело» РАНХиГС, 2012.

Целью работы является сравнение режимов денежно-кредитной политики с точки зрения уязвимости экономики использующих их стран к кризисам. Работа состоит из двух частей. Первая часть содержит обзор литературы, где представлены результаты исследований, рассматривающие подверженность кризисам экономик, применяющих такие режимы денежно-кредитной политики, как таргетирование валютного курса, классическое и модифицированное инфляционное таргетирование. Также приводятся оценки эффективности накопления валютных резервов в качестве инструмента предотвращения или смягчения кризисов. Во второй части работы – эмпирической – описаны методология и результаты сравнения адаптационных способностей экономик, полученные на основе анализа динамики ключевых макроэкономических показателей в докризисный и посткризисный периоды в странах, сгруппированных по режимам денежно-кредитной политики. Кроме того, представлены оценки подверженности экономик кризисам на основе расчета частот наступления кризисов при различных режимах.

Добавлено: 26 марта 2013

Modelling movement of stock market indexes with data from emoticons of Twitter users

Porshnev A., Редькин И. Е., Karpov N. In bk.: Information Retrieval. 8th Russian Summer School, RuSSIR 2014, Nizhniy, Novgorod, Russia, August 18-22, 2014, Revised Selected Papers. Vol. 505. Switzerland: Springer, 2015. Ch. 10. P. 297-306.

Добавлено: 18 февраля 2016

Детерминанты дивидендной политики российских публичных компаний

Зальцман А. А. Аудит и финансовый анализ. 2012. № 1. С. 233-241.

Дивидендным выплатам на развитых рынках посвящено множество исследований, и, несмотря на это, в последнее десятилетие было предложено несколько новых подходов к выявлению детерминант дивидендной политики. Ввиду того что дивидендная политика российских компаний изучена в гораздо меньшей степени, в данной работе предпринимается попытка эконометрическими методами выявить факторы, которые ее определяют. А именно, впервые проверяется применимость к российскому рынку теории удовлетворения предпочтений инвесторов (catering theory), модели Линтнера, а также тестируется зависимость количественных показателей дивидендной политики от наиболее широкого набора объясняющих переменных, включающих финансовые и макроэкономические факторы, а также структуру акционерного капитала.

Добавлено: 21 ноября 2012

Oligopolistic competition in price and qualuty

Дубовик А. А., Janssen M. Games and Economic Behavior. 2012. Vol. 75. No. 1. P. 120-138.

We consider an oligopolistic market where firms compete in price and quality and where consumers have heterogeneous information: some consumers know both the prices, and quality of the products offered, some know only the prices, and some know neither. We show that if there are sufficiently many uninformed consumers, then there exists a unique equilibrium where price is a perfect indicator of quality. This equilibrium is characterized by dispersion and Pareto-inefficiency of the price/quality offers, where better price/quality combinations are associated with lower prices.

Добавлено: 11 ноября 2012

Сигнализирование на рынках продуктов питания: корпоративная социальная ответственность

Шеина М. В., Козлович Е. А. В кн.: . С. 116-125.

На основе результатов теоретико-игрового моделирования сформулированы условия, в которых может быть использована практика корпоративной социальной ответственности (КСО) как сигнал качества. В основе — модель Курно; сегментация потребителей по отношению к риску ухудшения здоровья; выбор или отказ от практики КСО производителями продуктов с высоким или низким уровнем риска. Выявлено, что низкая активность применения КСО в России может быть обусловлена низкой долей потребителей, заботящихся о своем здоровье, и отсутствием поддержки и регулирования со стороны государства.

Добавлено: 18 марта 2015

Экономическая активность населения России в 1990-е гг.

Гимпельсон В. Е. Проблемы рынка труда. WP3. Высшая школа экономики, 2002. № 01.

Добавлено: 26 марта 2013

Государственная политика в области ограничения курения: какие меры наиболее эффективны

Засимова Л. С. Вопросы государственного и муниципального управления. 2010. № 4. С. 68-81.

Проблема курения в России приводит к значительным социально-экономическимпотерям для всего общества. Однако благодаря присоединению в 2008 г. к Рамочной конвенции Всемирной организации здравоохранения по борьбе против табакапоявилась возможность уже в ближайшем будущем изменить российское законодательство в соответствии с международными стандартами. В настоящей статье проводится анализ мер государственного регулирования, предусмотренных вКонвенции, и рассматривается их эффективность. В частности, на основаниианализа зарубежного опыта дается оценка таким мерам, как ограничение куренияв общественных местах, запрет на рекламу и спонсорство табачной продукции,повышение акцизов на табак и т.д. Также рассматриваются трудности, возникающие при осуществлении данных мер на практике, и степень принятия их населением. Проведенный анализ позволяет заключить, что для осуществления целого ряда мер, доказавших свою эффективность во многих странах, государству нетребуются финансовые затраты, а лишь политическая воля.

Добавлено: 2 октября 2012

Макроэкономическое обоснование антикризисного управления организациями

Березовский Д. С. Вестник Московского государственного университета печати. 2011. № 2.

Добавлено: 3 марта 2014

Оценка эффективности деятельности компании на основе ее интеллектуального потенциала

Хинина Н. С. Казанская наука. 2010. № 4. С. 103-109.

Одним из главных индикаторов успешности деятельности компании является увеличение ее стоимости. В статье рассмотрены традиционные модели оценки стоимости компании, приведены доказательства некорректности их использования в условиях функционирования постиндустриальной экономики и предложена новая методика, основанная на оценке интеллектуального потенциала компании как основного ресурса создания ее стоимости

Добавлено: 7 ноября 2012

Институт минимальной заработной платы в странах ОЭСР

Вишневская Н. Т. Проблемы рынка труда. WP3. Высшая школа экономики, 2005. № 03.

Данная работа посвящена критическому анализу института минимальной заработной платы в странах с развитой рыночной и переходной экономикой, а также в некоторых развивающихся странах. Рассматриваются институциональные особенности минимальной оплаты труда в отдельных странах: процедура установления, региональные особенности, роль профсоюзов. В специальном разделе анализируется динамика абсолютного и относительного размера МЗП, выявляются те общественные группы, которые выигрывают и проигрывают от пересмотра минимальной оплаты. Особое внимание уделено воздействию института МЗП на рынок труда. Автор рассматривает механизм трансляции повышения минимальной оплаты труда на динамику занятости и безработицы, приводит результаты эмпирических исследований. Опыт многих стран свидетельствует, что «скачкообразное» повышение МЗП приводит к стагнации и даже сокращению занятости, в первую очередь среди социально не защищенных слоев. Особенно негативный эффект фиксируется для компаний с высокой долей трудовых издержек и широким применением неквалифицированного труда, т.е. прежде всего для малого предпринимательства и предприятий аграрного сектора. Один из выводов работы состоит в том, что увеличение МЗП не является эффективным средством решения проблемы бедности, так как большинство ее получателей сосредоточены в домохозяйствах со средним и выше среднего уровнем дохода.

Добавлено: 13 октября 2012

Численность и состав российской бюрократии: между советской номенклатурой и госслужбой гражданского общества

Гимпельсон В. Е. Проблемы рынка труда. WP3. Высшая школа экономики, 2002. № 05.

Добавлено: 26 марта 2013

Competition impact of market structure: The case of banking services markets in two Russian regions

Anisimova A. I., Muradyan P. A., Vernikov A. V. SSRN Working Paper Series. Social Science Research Network, 2011. No. 1919817.

Эта эмпирическая статья относится к теории конкуренции и теории отраслевых рынков. В ней изучается взаимосвязь между структурой отрасли и её конкурентностью на местном, а не общенациональном уровне. Мы использовали данные микроуровня по банкам в двух регионах России – Башкирии и Татарстане, чтобы рассчитать значения индекса Херфиндаля-Хиршмана и индекса Лернера и оценить модель Панзара-Росса. Последнее делается двумя способами: через широко применяемое уравнение цены, в котором учитывается эффект величины банка, а затем через уравнение без учеты величины банка, как это было предложено Биккером и его соавторами в 2009 г. Получается, что на обоих региональных рынках господствует монополистическая конкуренция, хотя по Татарстану не отвергается и гипотеза монополии. Существование крупных местных банков не обязательно приводит к большей конкурентности данного регионального рынка, и применение неструктурных моделей измерения конкуренции говорит о том, что конкуренция между банками в Башкирии сильнее, чем в Татарстане. Уходя дальше от агрегированного анализа, мы рассчитали индексы Лернера по двум продуктовым сегментам банковского рынка Татарстана и выяснили, что рынок кредитования физических лиц значительно конкурентнее, чем рынок кредитования юридических лиц. У местных банков больше рыночной власти в корпоративном кредитовании, а у местных филиалов федеральных банков – в корпоративном кредитовании.

Добавлено: 14 мая 2012

Правовые институты в России 2000-2007 годах: взгляд со стороны бизнеса

Яковлев А. А. Общественные науки и современность. 2008. № 4. С. 21-37.

Добавлено: 22 сентября 2012

An Optimal Incentive Contract Preventing Excessive Risk-Taking by a Bank Manager

Penikas H. I. Financial Economics. FE. Высшая школа экономики, 2012. No. 03.

Базельский Комитет по банковскому надзору инициировал дискуссию о наиболее эффективных практиках по предотвращению принятия избыточного риска менеджерами банков. В данной статье предлагается теоретико-игровой подход, описывающий процесс принятия решения менеджером банка, который выбирает уровни риска и усилий. Если уровень риска влияет на разброс будущих значений прибыли, то величина усилий влияет на вероятность положительного результата. Хотя усилия не наблюдаемы для акционеров банка, уровень риска контролируем и может быть измерен такими показателями, как достаточность капитала или уровень финансового рычага. Предполагается, что менеджер является нейтральным к риску; рассматрвиается бинарный исход игры с прибылью или убытком. Начиная с обзей схемы контракта, включающей фиксированную и переменную компоненты вознаграждения, показано, что за счет дифференциации переменной части вознаграждения возможности стимулировать принятие меньших рисков. Более точно, переменная часть вознаграждения (доля от прибыли банка) при принятии малого риска должна быть выше пропорционально большему разбросу исходов, наблюдаемому при принятии высокого риска, чтобы стимулировать менеджера выбирать меньший уровень риска вместо высокого.

Добавлено: 3 мая 2012

На океанских волнах. Россия в мировом кризисе

Уринсон Я. М. Вестник Европы. 2014. № 38-39.

В статье проанализированы последствия гайдаровских реформ для России.

Добавлено: 5 февраля 2018

Modeling policy response to global systemically important banks regulation

Penikas H. I., Titova Y. Financial Economics. FE. Высшая школа экономики, 2012. No. 02.

В данной работе разработана базовая модель, позволяющая прогнозировать возможную реакцию финансовых организаций на более жесткие регулятивные меры, введенные Базельским Комитетом по Банковскому надзору (БКБН) по отношению к глобальным системнозначимым банкам (ГСЗБ). Контекст исследования сформирован документом БКБН от 2011 г., в котором установлены более высокие требования к капиталу глобальных системнозначимых банков. Мы анализируем взаимодействие банков в рамках олигополистического рынка, спрос на котором ограничен, а на банки наложены дополнительные требования к уровню капитала, введенные регулятором. Мы различаем аннонсируемую стоимость фондирования, которая определяет размер выдаваемых кредитов и процентную ставку на рынке; и истинную стоимость фондирования, которая непосредственно влияет на размер прибыли. Мы приходим к выводу, что в рамках двухпериодного взаимодействия оба банка заявят наивысшую стоимость фондирования, что приведет к сокращению размера выдаваемых кредитов (что соответствует цели регулятора), но ценой более высокой стоимости заимствований на рынке. Если игра повторяется, то оба банка выбирают меньший размер кредитов, чем в последнем периоде, когда заявляется самая низкая стоимость фондирования. Отметим, что полученные выводы соответствуют результатам анализа департамента монетарной политики и экономики БКБН.

Добавлено: 3 мая 2012

Применение различных вариантов правила передачи голосов

Карпов А. В., Вольский В. И. Полития: Анализ. Хроника. Прогноз. 2011. № 2. С. 162-174.

В статье проанализированы практические аспекты различных методов реализации правила передачи голосов, а именно, метода Грегори, включающего метода Грегори, взвешенного включающего метода Грегори.

Добавлено: 24 июня 2011