• A
  • A
  • A
  • АБB
  • АБB
  • АБB
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Обычная версия сайта

Статья

Являлось ли падение российского фондового рынка в 2008 году коррекцией пузыря?

Экономическая политика. 2014. № 3. С. 93-115.

В статье диагностируется наличия пузыря на российском фондовом рынке в 2008 году путем анализа наличия предпосылок, прямых и косвенных признаков пузыря, а также анализа ценовых уровней, достигнутых перед коррекцией. Исследование показало, что из предпосылок формирования пузыря в 2008 году в России имели место благоприятная экономическая ситуация, рост объемов кредитования и низкая стоимость кредита, господдержка инвесторов. Факторы «массовый выход на рынок инвесторов-непрофессионалов» и «возникновение новых средств коммуникации» действовали частично. Из четырех проанализированных косвенных признаков пузыря два («приток средств на фондовый рынок из-за рубежа» и «рост количества инвестиционных фондов») выражены слабо, а два («рост IPO и недооценка акций при размещении» и «узость рынка») отсутствуют. На российском фондовом рынке не наблюдалось таких существенных прямых признаков пузыря как резко ускоряющийся рост цен, рост волатильности и объема торгов непосредственно перед крахом. Имела место лишь глубина падения, составившая 80%, которая, однако, была компенсирована высокой скоростью восстановления индекса после коррекции. В 2008–2009 годах уровни P/E российского фондового рынка превышали пороговые значения, свидетельствующие о наличии финансового пузыря, непродолжительное время; максимальные значения P/E были достигнуты после коррекции, а не до; дивидендная доходность в предкризисный период не была минимальной, минимум был достигнут в ходе коррекции; по показателю «рыночная капитализация/ВВП» российский рынок в пиковые годы выглядел скромно по сравнению со странами BRICS и развитыми странами. Подобная картина может свидетельствовать о наличии лишь слабого положительного финансового пузыря весной 2008 года. Глубина коррекции рынка в 2008 году может, таким образом, объясняться формированием негативного пузыря, однако тестирование его наличия требует отдельного исследования и разработки соответствующей методологии.