• A
  • A
  • A
  • АБB
  • АБB
  • АБB
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Обычная версия сайта

Статья

Оценка кривой бескупонной доходности на российском рынке облигаций

В работе предлагается новый непараметрический метод оценки кривой бескупонной доходности по рыночным котировкам купонных облигаций. В отличие от существующих альтернатив, предлагаемый метод обладает рядом достоинств: возможность отражения сложных форм кривой бескупонной доходности, отсутствие необходимости экспертной (ручной) подстройки баланса точности и гладкости, контроль неотрицательности мгновенных форвардных процентных ставок, учёт рыночной ликвидности облигаций, согласованность с безарбитражной моделью стохастической динамики процентных ставок.

Обычно непараметрические методы требуют априорного задания баланса точности решения и гладкости получаемой срочной структуры. Новизна предлагаемого метода в автоматическом определении этого параметра при помощи статистической процедуры кросс-валидации.

Обсуждаются различные модификации предлагаемого метода, призванные учесть индивидуальные предпочтения лиц, принимающих решения на основе кривой бескупонной доходности. Так, например, можно отразить желательность выхода кривой бескупонной доходности на горизонтальный уровень после некоторого срока до погашения или задать относительную либо абсолютную шкалу для вычисления показателя изменчивости (негладкости) этой кривой.

Альтернативные методы часто предполагают, что цены облигаций известны точно. Мы отходим от этого предположения путём учёта возможной погрешности исходных данных (котировок облигаций). Мы предполагаем, что порядок погрешности отражён в бид-аск спрэде. Это позволяет с одной стороны учесть возможную погрешность и/или недостоверность исходных данных, а с другой стороны построить более гладкие кривые бескупонной доходности.

На данных по российскому рынку облигаций проводится сравнение предлагаемого метода с несколькими распространёнными альтернативами по ряду популярных критериев качества, используемых для сравнения подобного рода методов, отражающих как точность результата, так и гладкость получаемых кривых. Результаты сравнения говорят о превосходстве предлагаемого метода по всем использованным критериям.