?
Ликвидность облигаций. Эффективность новой меры ликвидности от аналитиков "Томсон Рейтер" для объяснения различий в доходности на российском облигационном рынке
В данном исследовании мы задаемся вопросом, действительно ли новые индексы ликвидности «Томсон Рейтер» (Thomson Reuters), выведенные на рынок с 2015 г., позволяют объяснить различия облигаций трех типов (государственные, корпоративные, муниципальные) по доходности, насколько индексы ликвидности «Томсон Рейтер» (два показателя – взвешенный и невзвешенный) отличаются от тех, которые ранее были предложены аналитиками инвестиционных компаний российского рынка. В работе представлен обзор работ по поиску приемлемого показателя ликвидности облигаций, дан сопоставительный анализ показателей ликвидности и протестирована объясняющая сила новых индексов «Томсон Рейтер» для российского рынка. Количественное тестирование гипотез по качеству новых индексов ликвидности облигаций и по сопоставлению взвешенного и невзвешенного индекса реализовано методом множественной регрессии по 1118 рублевым облигационным выпускам российских эмитентов. Тестирование показало, что новые индексы ликвидности «Томсон Рейтер» являются значимыми в объяснении различий доходности. Невзвешенный индекс ликвидности лучше объясняет различие. Также стабильное влияние на доходность облигаций оказывают дюрация облигаций и кредитный рейтинг S&P. Особый кластер представляют собой облигации с нулевой ликвидностью: доходность по ним ниже, чем по облигациям с положительным уровнем ликвидности. В работе даны комментарии по этому феномену.