О ключевых аспектах оценки эффективности макропруденциальной политики

Вестник Санкт-Петербургского университета. Серия 5. Экономика. 2025. Т. 41. № 3. С. 340–363.

Лаптева Е. В., Пильник Н. П.

В статье систематизированы, обобщены и сопоставлены результаты работ, направленных на моделирование и оценку эффективности макропруденциальной политики как на уровне отдельных стран, так и в межстрановом формате. Работа содержит междисциплинарный обзор, в рамках которого результаты эмпирических исследований объединены с теоретическими концепциями макропруденциального регулирования, что позволяет предложить новый аналитический взгляд на его эффективность и побочные эффекты. Исследовательский вопрос состоит в существовании универсального подхода к оценке эффективности макропруденциальной политики. В работе обсуждаются методологические возможности и барьеры, связанные с построением обобщенного индикатора жесткости макропруденциальных мер и количественной оценкой его влияния на различные показатели финансовой стабильности. Системный анализ современных теоретических и эмпирических подходов к количественной идентификации интенсивности пруденциального надзора показывает отсутствие консенсуса и универсального подхода к оценке эффективности данной политики в разных странах мира. Выявленная неоднородность результатов связана с непредвиденными последствиями политики, которым уделено отдельное внимание в исследовании. Кроме того, акцент в работе сделан и на координации макропруденциальной и монетарной политик. Для этого в статье описываются основные трансмиссионные механизмы, которые могут вступать в противоречие и существенно снижать эффективность обеих политик. Показано, что наилучшим образом их взаимодополняемость отражается с помощью динамических стохастических моделей общего равновесия (DSGE), где макропруденциальное регулирование может быть реализовано через различные каналы, систематизированные в исследовании. Научная новизна статьи заключается в выявлении и систематизации ключевых методологических и эмпирических подходов к оценке макропруденциальной политики, а также в идентификации малоизученных аспектов ее эффективности в различных институциональных и экономических контекстах. Такой анализ позволяет не только обобщить результаты, но и указать направления для будущих исследований. Это подчеркивает академическую ценность работы, выделяя ее оригинальность не только как систематизации существующих данных, но и как создания новых перспектив их анализа.

Ключевые слова: монетарная политика, monetary policy, financial stability, финансовая стабильность, системный риск, макропруденциальная политика, macroprudential policy, systemic risk