• A
  • A
  • A
  • АБB
  • АБB
  • АБB
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Обычная версия сайта

Препринт

Монетарная политика и фискальный стресс в монетарном союзе

В условиях, когда мер фискальной политики не достаточно для предотвращения долгового кризиса, особую актуальность приобретает вопрос о возможностях и ограничениях монетарной политики. В фокусе данной работы – монетарная политика в условиях суверенного риска. На примере модели валютного союза, состоящего из двух стран, мы исследуем взаимосвязь между параметрами монетарной политики, равновесной инфляцией и премией за риск по государственным долгам. Мы пришли к следующим выводам. В условиях фискального стресса агрессивное таргетирование инфляции по правилу Тейлора приводит к возникновению неустойчивых равновесий с гиперинфляцией/ловушкой ликвидности из-за действия эффекта богатства – в ситуации, когда доля дефолта устанавливается безотносительно значения инфляционного таргета, фигурирующего в правиле Тейлора. Было показано, что равновесная премия за риск зависит от представлений агентов о том, насколько высокую инфляцию готов допустить центральный банк валютного союза ради предотвращения долгового кризиса. Чем больше этот «верхний порог» допустимой инфляции, тем меньше премия за риск, которую требует рынок, и вероятность дефолта. Мы также показали, каким образом политика остальных стран-участниц валютного союза влияет на долю дефолта страны-должника и равновесную инфляцию. Переход части стран-участниц к более сдерживающей фискальной политике может поспособствовать снижению равновесной инфляции и рисков дефолтов во всем валютном союзе. Однако, это возможно лишь ценой перераспределения богатства в пользу резидентов стран, связанных фискальными ограничениями.