Анализ нефинансового частного сектора Франции на основе гипотезы финансовой нестабильности

Terra Economicus. 2022. Т. 20. № 1. С. 6–26.

Розмаинский И. В., Миндубаева К. И., Яковлева Е. К.

В статье анализируется динамика финансовой хрупкости частных нефинансовых фирм Франции при помощи гипотезы финансовой нестабильности, разработанной Хайманом Филипом Мински. Эта гипотеза содержит аналитический инструментарий, позволяющий исследовать связи между ходом делового цикла и динамикой структуры финансовых потоков частных фирм. Выборка сформирована на основе данных, представленных на платформе Thomson Reuters, и включает 208 предприятий частного сектора Франции. Исследование охватывает период с 1998 по 2018 годы. Соответствующие показатели рассматриваются обособленно для трех категорий компаний в зависимости от размера их выручки – для малого, среднего и крупного бизнеса – и для десяти категорий компаний в зависимости от их отраслевой принадлежности. Используются три критерия классификации рассматриваемых компаний (хеджевые фирмы, фирмы со спекулятивным финансированием и Понци-фирмы). Проведённый эмпирический анализ показал, что перед наступлением Великой рецессии в экономике Франции доля Понци-фирм росла, а в её разгар достигала максимума. Это позволяет рассматривать накопление финансовой хрупкости как один из факторов наступления Великой рецессии во Франции, что согласуется с гипотезой финансовой нестабильности. Далее продемонстрировано, что гораздо более финансово хрупкими являются малые фирмы в сравнении со средним и крупным бизнесом, а самым финансово хрупким сектором экономики Франции оказался сектор недвижимости.

Ключевые слова: Франция, France, Eurozone crisis, европейский долговой кризис, Great Recession, Великая рецессия, финансовая хрупкость, гипотеза финансовой нестабильности, Мински, политика строгой экономии, financial instability hypothesis, Minsky, financial fragility, austerity measures