Куда уходят депозиты: перераспределение ликвидности и устойчивость фондирования

AlterEconomics (ранее - Журнал экономической теории). 2026. Т. 23. № 2. С. 410–428.

Аникеев К. С.

В данной работе проводится эмпирическая проверка теории депозитного канала, согласно которой неоднородный рост депозитных наценок по регионам вызывает отток ликвидности из банковского сектора и, как следствие, падение объемов кредитования и совокупного выпуска. Ключевые исследовательские вопросы: наблюдались ли эффекты замещения депозитов другими финансовыми инструментами в периоды ужесточения денежно-кредитной политики и отражались ли эти эффекты в структуре баланса банков? Гипотеза исследования состоит в том, что даже если отдельные банки испытывают отток средств из вкладов, то другие банки, напротив, получают дополнительный приток ликвидности, вследствие чего совокупное фондирование банковской системы остается стабильным. Для проверки гипотезы проводится анализ исторической динамики балансовых потоков розничных вкладчиков и финансовых показателей банков в разбивке по группам: мегабанки, крупные, средние и мелкие банки. Использована SVARX-модель со знаковыми ограничениями, которая позволяет идентифицировать реакцию балансовых показателей на сдерживающие шоки денежно-кредитной политики. Результаты подтверждают выдвинутую гипотезу. Эмпирическая проверка теории депозитного канала на реальных данных не выявила взаимосвязи между динамикой объемов кредитов и депозитов. При росте депозитных наценок вкладчики не выводят свои средства из банковской системы в виде наличности, а перераспределяют их между другими банками или финансовыми инструментами. Таким образом, эффекты депозитного канала больше напоминают последствия нестабильности банковской системы, а не сдерживающего шока денежно-кредитной политики.

Ключевые слова: substitution effect, эффект замещения, deposit channel, депозитный канал, stable funding, liquidity allocation, SVARX model, Call Reports, устойчивое фондирование, аллокация ликвидности, SVARX модель, Call Reports

ПУБЛИКАЦИЯ ПОДГОТОВЛЕНА ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ПРОЕКТА: Актуальные проблемы макроэкономической динамики и макроэкономической политики в России (2025)