«Обеспеченный» рубль: Deus ex machina?

Экономический журнал Высшей школы экономики. 2022. Т. 26. № 4. С. 497–522.

Смирнов А. Д.

Гигантские объёмы мировой ликвидности, ставшие первопричиной глобального всплеска инфляции, вновь высветили фундаментальные недостатки фидуциарных денег. Их многообещающей  альтернативой, как показано в статье,  является валюта, залоговая стоимость которой формируется на высоколиквидном конкурентном рынке монопродукта. До недавнего прошлого такая теоретическая конструкция могла быть реализована на европейском рынке газа, хотя проблематика свободной конвертации валют в схеме купли/продажи ресурса носит общий характер. В статье предложена модель сигмоидальной  динамики обменного курса, которая формируется изменениями цен на экспортируемый ресурс. Показано, что максимальное рассогласование предложения и спроса обеспеченной валюты соответствует наиболее вероятному, хотя и неустойчивому, значению обменного курса, значения которого следуют стационарному гамма распределению. В частности, установлена простая связь между темпом изменения цены продаваемого ресурса, волатильностью и модальным значением рыночного обменного курса. Обсуждаются также некоторые способы «встраивания» портфелей активов, обеспеченных ресурсами, в процесс денежной эмиссии.

Ключевые слова: обменный курс, залоговая стоимость, gamma distribution, соllateral value, sigmoid curve, forex rate, сигмоида, гамма распределение

ПУБЛИКАЦИЯ ПОДГОТОВЛЕНА ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ПРОЕКТА: Макроэкономическая политика: переход от стагнации к устойчивому развитию экономики (2022)