?
Анализ влияния политических рисков на структуру иностранных инвестиций
Актуальность данной работы заключается в необходимости выявления компонент политических рисков, влияющих на предпочтения иностранного инвестора относительно различных форм инвестиций, а также в необходимости определения чувствительности различных форм капиталовложений к изменениям политической среды.
Цель данной работы - анализ влияния политических рисков на структуру иностранных инвестиций.
Для ее достижения необходимо решение следующих задач:
1. обобщение опыта зарубежных исследований и адаптация методологии анализа влияния политических рисков в соответствии с доступными статистическими данными;
2. использование различных эконометрических методов для выявления взаимосвязи между уровнем политических рисков в стране и объемом привлечения иностранных инвестиций, в том числе пространственный и панельный анализ данных, а также анализ событий;
3. сопоставление полученных результатов регрессий для прямых иностранных инвестиций и долгового финансирования, выявление предпочтительной формы инвестиций в случае высокого уровня политических рисков;
4. разработка выводов о необходимости учета влияния политических рисков при выборе формы инвестиций и анализе структуры иностранных инвестиций.
Анализ охватывает 138 стран в период с 1984 по 2007 год. В качестве меры политического риска, используется изменяющийся во времени «International Country Risk Guide» (ICRG) индекс, предоставленный PRS Group.
Цель данной работы проанализировать влияние политических рисков на структуру иностранных инвестиций. Поэтому в качестве зависимых переменных используются переменные FDI и DEBT на душу населения, обозначающие соответственно прямые иностранные инвестиции и долговое финансирование. Использование показателей на душу населения позволяет принимать во внимание относительный размер страны. Все данные по этим переменным взяты из баз данных Worldbank.
В регрессиях используются следующие контрольные переменные:
(1) Валовый Национальный Доход на душу в текущих долларах США (GNI)
(2) реальный темп роста ВНД на душу в процентах (GROWTH)
(3) отношение импорта и экспорта к ВВП (TRADE)
(4) дефлятор ВВП (INFLATION)
Ожидается, что первые две переменные будут положительно связаны с притоками иностранных инвестиций, тогда как инфляция - отрицательно. Показатель TRADE может быть как положительно, так и отрицательно связан с инвестиционными притоками.
Было использовано несколько эконометрических методов для выявления зависимости между уровнем политического риска в стране и притоком прямых иностранных инвестиций и долгового финансирования. Пространственный анализ, охватывающий период в 24 года, выявил, что ПИИ связаны лишь с такими индикаторами политических рисков, как коррупция и религиозные волнения, причем эта связь отрицательна.
Однако данный вид анализа не позволяет учесть изменение показателей во времени, что сильно искажает результаты. В связи с этим в работе представлены результаты панельного анализа данных. Проведенный анализ подтверждает гипотезу о том, что при снижении политических рисков и повышении качества институтов объем как ПИИ, так и долгового финансирования увеличивается, но объем прямых иностранных инвестиций в страну увеличивается в большей степени, чем приток долгового финансирования.
Данные свидетельствуют о том, что такие индикаторы политического риска, как государственная стабильность, социально-экономические условия, внешние конфликты, религиозная обстановка, закон и порядок, уровень напряженности между этническими группами и демократическая ответственность правительства являются важными факторами, определяющими объем прямых иностранных инвестиций. Что касается долгового финансирования, то в большей степени на него влияют социально-экономические условия, государственная стабильность, инвестиционный климат, внутренние и внешние конфликты.
В качестве дополнительного анализа был проведен анализ событий (event studies). В данной работе необходимость применения этого метода объясняется тем, что он позволяет выявить наличие связи между значительным изменением уровня политических рисков и объемов иностранных инвестиций. Дело в том, что, применяя панельный анализ данных, было осуществлено усреднение показателей по четырехлетним интервалам, что могло негативным образом повлиять на результаты: по существу, предыдущий анализ был сконцентрирован на разнице в политических рисках между периодами в четыре года; изменения политического климата в течение этих четырех лет усреднялись, что могло привести к потере важной информации и смещению результатов. Поэтому в данном разделе проводится анализ влияния события – резкого изменения ICRG индекса – на структуру иностранных инвестиций.
Анализ событий подтвердил результаты панельного анализа, а также показал, что прямые иностранные инвестиции более чувствительны к изменению уровня политических рисков в стране, так как они зависят и от самого факта изменения политической ситуации, и от величины изменения, и от начального значения ICRG индекса.
Таким образом, в данной работе было выявлено, что политические риски влияют на приток иностранных инвестиций в страну, а также были определены индикаторы политических рисков и качества институтов, в большей степени влияющие на инвестиционные решения транснациональных корпораций.
В книге
