ЗАВИСЯТ ЛИ ЗАПАСЫ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ ОТ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ В ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКЕ?

Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. Экономические науки. 2018. Т. 11. № 4. С. 272–284.

Черкасова В. А., Ульянова В. И.

Среди вопросов, связанных с эффективным использованием различных источни-

ков финансирования компаний, важное место занимают не только внутренние, но и

внешние факторы, влияющие на их выбор. Они мало изучены в литературе, так как

являются экзогенными для фирм, и повлиять на них компании не могут. Но учет эко-

номической политики, особенно ее непредсказуемость, влияет на все экономические

и финансовые решения. Проблема ликвидности компаний имеет растущую популяр-

ность в теоретической и эмпирической литературе, так как существующие тенденции

в накоплении денежных средств, аккумулированные как в наличной, так и безналич-

ной форме, продолжают расти среди мировых компаний, действующих как на разви-

вающихся, так и на развитых рынках. Данное исследование определяет влияние неоп-

ределенности в экономической политике на запасы денежных средств российских

компаний, которые являются гарантией их ликвидности. Исследование проведено на

выборке из 437 публичных нефинансовых российских компаний в период с 2003 по

2017 г. Для достижения целей исследования используются методы регрессионного

анализа. В основе методики расчета неопределенности в экономической политике

России лежит индекс, основанный на частотных показателях газетных статей (EPU).

Полученные результаты показали, что рост уровня ликвидности компаний зависит от

роста неопределенности в экономической политике. Российские компании ведут себя

гораздо более однородно в условиях неизвестности, ограничивая себя в реализации

возможностей. Исследование выявило, что будущая неопределенность влияет на ком-

пании как через внешнее финансирование, так и через внутренние каналы. Используя

внешние источники, неопределенность увеличивает стоимость займов, что, в свою

очередь, побуждает компании хранить на своих счетах больше денежных средств. Ис-

пользуя внутренние средства в условиях неопределенности, компаниям труднее пред-

сказывать будущие денежные потоки, что приводит к росту накопления денежных

средств уже сегодня. Понимание этих вопросов способствует разработке более эффек-

тивных инвестиционных и финансовых стратегий компаний и позволит компаниям

уменьшить влияние внешних потрясений на их эффективность.

Ключевые слова: экономическая политика, economic policy, financial constraints, кредитная линия, финансовые ограничения, credit line, internal financing, cash levels, внутреннее финансирование, уровень наличных средств