• A
  • A
  • A
  • АБB
  • АБB
  • АБB
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Обычная версия сайта

Статья

О рефлексивности фондового рынка

Финансы и бизнес. 2006. № 1. С. 25.

Представленная в данной статье концепция рефлексивности есть результат научной доработки идей Дж. Сороса высказанных в 1987 году в Алхимии Финансов. Полученные в статье выводы обоснованы математическим моделированием принятия решений рациональным инвестором, соответствующим принципам гипотезы рациональных ожиданий. Однако в дополнение к классической теории, проведенное в статье моделирование учитывает ограниченность собственного богатства инвестора и использование им кредитных средств при работе на финансовом рынке. Исходя из этого, показано, что в случае если рыночные цены существенно отличаются от субъективных ожиданий инвестора, то его поведение на финансовом рынке подвержено ограничениям, вызванным недостатком залогового обеспечения. Результатом этого моделирования является функция оптимального спроса рационального инвестора на акцию, которая содержит классический участок (область рационального поведения) и область рефлексивного поведения. 4 Основываясь на этой функции, далее в статье проведен анализ формирования рыночных цен, и их влияние на справедливые цены. В его основу положено, что субъективные ожидания инвесторов могут быть совершенно любыми, как того захотят инвесторы, – они могут содержать как не преднамеренную ошибку, так и индивидуальную уверенность, за которую инвестор несет полную ответственность собственным капиталом. Показано, как рынок акций переходит от одного состояния равновесия в другое, результатом чего является тренд рыночной цены, и как перераспределяется прибыль между инвесторами в процессе такого перехода. Затем показаны механизмы, через которые изменение рыночной цены может определять справедливые цены, и утверждается: рыночные цены не только подвержены зависимости со стороны справедливых цен, но и влияют на них. Это приводит к выводу, что иррациональное поведение инвестора (т.е. стремление опровергнуть собственные и рыночные ожидания) может привести к тому что эти ожидания изменятся, результатом чего является экономическая прибыль для иррационального инвестора и экономический убыток для рационального